Kolia MARMELADNY (buisnescat) wrote,
Kolia MARMELADNY
buisnescat

Categories:

Об "утке", которая докрякается ...

В начале прошлой недели глава ФРС США Джером Пауэлл анонсировал новую, пока не получившую названия программу, подразумевающую регулярные покупки центральным банком краткосрочных облигаций американского правительства. Пытаясь погасить брожение в умах, что новая форма количественного смягчения может рассматриваться как признание возможных проблем экономики, Пауэлл заявил во время ежегодного съезда Национальной ассоциации экономики предпринимательства 8 октября: - «Это не количественное смягчение. Ни в каком смысле».

На прошлой неделе ФРС даже опубликовала страницу часто задаваемых вопросов, где, среди прочего, подчеркивается, как текущие шаги отличаются от оригинальной версии количественного смягчения в 2008 года. Утверждается, что, тогда версия количественного смягчения предназначалась для стимулирования экономического роста в слабой экономике, а текущие шаги предназначены всего лишь «для ремонта протекающих финансовых труб», имеющих мало общего с реальной экономикой.
Но, как гласит проверенная американская народная мудрость, если что-то выглядит, как утка, плавает, как утка, и крякает, как утка, то, скорее всего, это утка и есть. В данном случае Пауэлл может называть новую программу ФРС как угодно, но она определенно крякает, как количественное смягчение.


Пауэлл также указывает на то, что текущая программа скромнее в масштабах в сравнении с полномасштабным количественным смягчением 2009-14 годов, когда баланс ФРС увеличился на 4 триллиона долларов. И хотя 180 миллиардов долларов, влитые ФРС в рынки за последний месяц, – это капля в море в сравнении с тем, сколько накопилось в начале этого десятилетия, не забывайте, что это лишь начало… дайте ФРС время! Ведь 180 миллиардов за один месяц – это на самом деле намного более быстрый темп, чем то, что наблюдалось на пике эры количественного смягчения (85 миллиардов в месяц).
Стоит ли ожидать, что новая программа ФРС завершится в середине следующего года? ФРС окончательно не прекратила ни один из прежних планов стимулирования, так почему в этот раз должно быть по-другому? В сущности, благодаря ФРС через 8 месяцев американская экономика будет еще больше обременена долгом, чем сейчас. Так что ФРС будет вынуждена покупать еще больше облигаций, чтобы сдерживать рост процентных ставок в экономике, еще более уязвимой, чем сегодня. Как и в случае наркозависимости - чем больше наркотиков употребляешь сегодня, тем больше нужно будет употреблять их завтра, чтобы достичь желаемого эффекта.

Если можно согласиться, что нет никакой разницы, как называть программу, то, тем не менее, важно сосредоточится на отличиях количественного смягчения тогда и сейчас. В 2009 г. программа сводилась к возвращению ликвидности рынку долгосрочных облигаций, разоренному бесполезными субстандартными облигациями на миллиарды долларов. Но спустя десятилетие на рынке жилищной ипотеки относительно тихо, по крайней мере пока. Долгосрочные процентные ставки уже рекордно низки, и просрочки по ипотечным займам не вызывают панику в банковской системе. Сегодня проблемы обнаруживаются совершенно в другом месте: в краткосрочном сегменте рынка облигаций, в частности в сделках РЕПО овернайт, где банки ссужают друг другу свободную наличность на очень короткий срок.

Как оказалось, продажи ФРС облигаций на 50 миллиардов долларов в месяц с начала 2018 года по второй квартал этого же года, истощили ликвидность рынка овернайт на фоне того, как рост государственных займов высасывал всю доступную наличность. Прошлогоднее сокращение налогов в сочетании с ростом федеральных расходов впервые с 2012 года привело к превышению дефицита в этом году в 1 триллион долларов. Ожидается, что в обозримом будущем дефицит и дальше будет превышать 1 триллион в год. А значит, на рынок будет попадать больше новых государственных облигаций, чем ожидалось.

Вопреки обещаниям своей кампании, президент США Трамп сократил сроки погашения государственных облигаций. А сокращение сроков означает, что каждый месяц нужно рефинансировать всё больше долга. Банки старательно покупали облигации, так как этого требуют законы о капитализации, принятые после кризиса 2008 года. Но из-за этого у них осталось недостаточно наличности для эффективной работы рынка овернайт.
Данная проблема стала явной лишь всего несколько недель назад, когда доходность облигаций овернайт вдруг взлетела до 10% и более. Такие высокие ставки в этой важной части финансовой системы могут привести экономику в ступор, поэтому ФРС вмешалась во всеоружии. Только в первый день кризиса ФРС выкупила кредиты овернайт примерно на 53 миллиарда долларов.

Тогда большинство рыночных наблюдателей считали, что проблема вызвана стечением временных событий, которое пройдет через день или, может, неделю. Но эти надежды быстро угасли, и мы имеем кризис, кажущийся теперь долгосрочным. В свете этого неудивительно, что ФРС расширила свое вмешательство в краткосрочный сегмент рынка государственных облигаций. Но не стоит ожидать, что на этом проблемы закончатся. Долговой кризис подобен раковой опухоли, и я убежден, что он продолжит разрастаться. У ФРС закончились чудодейственные лекарства. А если быть точными - у неё их никогда и не было.
Это напоминает нам о том, как председатель ФРС Бен Бернанке в 2009 году представлял программу количественного смягчения, подчеркивая, что она не составляет «монетизацию долга» (ситуацию, когда правительство покупает собственные облигации), потому что количественное смягчение «временно» и облигации, экстренно выкупаемые ФРС, будут позже вновь проданы на рынке, как только кризис ослабнет. Но оказалось, что ФРС проблематично продать эти активы на рынке. Ей удалось продать менее чем 25% того, что она купила, прежде чем столкнулась с кризисом, заставившим положить конец всему этому процессу.
Количественное смягчение – это монетарная ловушка, из которой центробанки не могут выбраться. Пауэлл пока зашел в нее не так глубоко, как его предшественники, но можно не сомневаться, что он исследует все её закоулки, но выхода в результате так и не найдет…

Вопрос заключается в том, когда инвесторы почувствуют, что что-то идёт не так. ФРС успешно удавалось обмануть рынки в отношении временного характера близких к нулю процентных ставок, эффективности программы количественного смягчения и своей способности нормализовать ставки и, затем, сократить свой баланс. Если бы рынки не дали себя одурачить, программа привела бы совсем к другому результату. Ее «успех» сводился исключительно к вере в то, что это временная и обратимая политика. А осознание того, что это ни то, ни другое, может вызвать бегство от доллара и американских государственных облигаций, способное спровоцировать финансовый кризис, который станет намного хуже того, что мы видели в 2008 году.


Питер Шифф (президент и главный глобальный стратег инвестиционной компании Euro Pacific Capital Inc.).


***


ИМХО
Вполне может быть, что большое количество инвесторов не осознают, к чему в целом ведёт политика центробанов Запада (и ФРС в частности). А вот внутри центробанков это понимают… и причем, явно.
Центробанк Германии впервые за 21 год стал скупать золото (в прошедшем сентябре было приобретено 3,5 тонны). Казалось бы, это не так уж и много. Но тут главное – начать ))).
Судя по всему, изменение позиции Германии в этом вопросе произошло после того, как Китай, Россия, а также ряд других стран, ускорили темпы покупки золота. И как недавно отметил Питер Шифф - такой «глобальный бросок центральных банков в золото» является подготовкой к краху доллара. «Дни доллара, как резервной валюты, сочтены и умные центральные банки пытаются скупить столько золота сколько возможно, прежде чем музыка на вечеринке стихнет» - сказал Шифф.
Tags: ЦБ, Центробанк, деньги, кризис, мировой кризис, мнение
Subscribe

  • Кто следующий ??

    Бывшая советница президента США Рональда Рейгана Сюзанна Масси обратилась к президенту России Владимиру Путину с просьбой дать ей российское…

  • Подковёрное противоборство...

    Экономическое, и, следовательно, военно-политическое могущество США держится не на промышленных и не на финансовых достижениях Америки, а…

  • "Дебилы, б**дь!" - /фраза министра иностранных дел РФ С.В. Лаврова/

    Подкатом загрузил (с небольшими сокращениями) довольно интересную статейку о желании российских финансовых властей создать национальную криптовалюту…

  • Post a new comment

    Error

    Comments allowed for friends only

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

  • 0 comments