January 20th, 2021

Удастся ли оттянуть долговой кризис?

Экстраординарные времена требуют экстраординарных решений (например, «вертолетных денег»). Ведущие центробанки мира остались верны себе и поступили предсказуемо - напечатали за три квартала пандемии 7,5 триллионов долларов и скупили на рынке большую часть качественных облигаций так, что объем бондов, торгующихся с отрицательной доходностью, достиг рекордных 17,5 триллионов долларов. Поэтому частным инвесторам, которые не могут себе позволить доплачивать государству за владение его обязательствами с отрицательной ставкой, пришлось начать поиск доходности без оглядки на её качество.
Однако этот поиск был не совсем слепым, и в экономике все-таки запустился цикл банкротств, хотя и в кратно меньшем масштабе, чем во время рецессии 2008 года. Так что пока происходящее больше похоже на кредитные мини-циклы 2005-2006 годов (когда ФРС поднимала ставку выше 5%). Более того, в отличие от кредитного краха 2008-2009 годов, когда число банкротств находилось на максимуме более 12 месяцев подряд, сейчас уже видны признаки улучшения ситуации - все больше инвесторов-кредиторов готово пойти на уступки заемщикам, отменить ковенанты и согласиться на добровольную реструктуризацию без тягостной процедуры, согласно 11-й главе Кодекса США о банкротствах (согласно которой, банкротом себя может объявить любое предприятие, организованное как корпорация или частная собственность, а также частные лица в индивидуальном порядке). Единственное сходство с «нормальным кризисом» состоит в том, что банки значительно ужесточили кредитные требования, и поэтому основным каналом увеличения заимствований стал рынок облигаций.

Collapse )